SpaceX上市倒计时！星辰大海还是世纪豪赌？

SpaceX 计划于 2026年6月12日正式在纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码为 SPCX。

这一史上最大IPO的融资金额高达750亿美元，公司目标估值1.75万亿美元。以6月9日收盘价计算，这一市值将超过马斯克旗下的特斯拉，荣登美股市值榜第七位。

星辰大海还是世纪豪赌？

SpaceX的主营业务包括星链、火箭发射和AI(xAI)。但马斯克的雄心壮志绝不止于火箭和卫星互联网，他致力于通过降低太空运输成本最终实现人类在火星的永久定居，公司还在推进轨道数据中心的计划。在未来的很长一段时间，SpaceX无疑将被视为商业航天和太空经济的先锋，甚至没有之一。宏大叙事给投资者和华尔街留下了无尽的想象空间。

但仅靠宏伟愿景能否撑起接近两万亿美元的估值？

招股书显示，SpaceX在2026年第一季度营收47亿美元，但同期净亏损42亿美元。在公司三项主营业务中，星链成为唯一盈利的业务，为火箭发射和AI部门“输血”。哪怕是星链，每月用户平均收入（ARPU）连续三年下行，单位用户的付费能力下降。

估值方面，以年化营收200亿美元来估算，SpaceX的市销率（P/S）接近90倍，高于标普500中的任何一家公司。在与SpaceX合并前，xAI去年营收32亿美元，年初估值约2500亿美元，市销率78倍，而即将上市的AI新贵Anthropic的年化营收约470亿美元，估值约1万亿美元，市销率仅为21倍左右。可见xAI存在相当程度的溢价。

除了业绩和估值，同样令人担忧的还有马斯克对公司的绝对控制权。近85%的投票权意味着SpaceX将是马斯克的“一人帝国”。公司是以马斯克的个人意志为主导，而非股东利益。尽管有利于提升决策效率，但后续可能会带来公司治理方面的隐患，这其中还包括马斯克的商业帝国之间的关联交易。

从某种程度来看，投资SpaceX更像是一场世纪豪赌，也是对马斯克的信任投票以及对其终极愿景的背书。

股价前景推演

相比于为星辰大海买单，普通投资者显然更关心上市后股价的走势以及潜在收益。

此次发行流通的股份仅占SpaceX总股本的不到5%，因此在上市之初股价大概率因为火爆需求和FOMO情绪而快速上涨从而脱离基本面，出现定价混乱的情况。供需失衡的局面可能在公司被纳入纳斯达克100指数之后（上市交易15天后即7月7日）进一步加剧，届时各大指数基金将在流通股数量有限的情况下被动建仓。若其他指数跟进将其纳入，市场需求会被进一步放大。

在二季度财报公布后（7月底至8月初），内部人士的股份（市场预计约占总股本的10%-20%）将开始分阶段解禁并流向二级市场，这能一定程度平衡严重失衡的供需关系。由于分批解禁可以有效避免短时间内的集中抛压，因此股价走势或逐渐趋于稳定。值得注意的是，IPO中为特定员工预留的5%的股份被完全豁免了锁定期，而马斯克和其他机构投资者承诺在365天不出售股份。

在180天之后内部股完全解禁，届时股价或能更真实的反映基本面情况。一年后马斯克持有的股份全部解锁。

此外，SpaceX在更新的招股说明书中明确告知未来仍可能大量发行股权，市场猜测这是为与特斯拉合并做铺垫。马斯克想要兑现天价的股权激励，需要将SpaceX市值推高至7.5万亿美元，与特斯拉合并可能是快速提升股价和估值的途径之一。而若将特斯拉纳入SpaceX后，马斯克将获得特斯拉的绝对控制权。

超级IPO浪潮

SpaceX已获4倍超额认购，吸引了近2500亿美元的资金。上市后的初期，市场资金或继续涌入SpaceX。钱从哪里来？从近期美股的动荡来看，投资者以及机构显然正在调整持仓为认购抢筹做准备。前期获利颇丰的AI热门股和纳斯达克100指数中的边缘成分股不幸 “躺枪”。

当市场对SpaceX的需求趋于稳定后，近期被“错杀”的AI热门股有望获得修复。

中长期来看，下半年万亿美元级别的AI独角兽Anthropic和OpenAI的相继IPO有望继续刺激AI交易热情，科技股和AI占美股的权重或继续刷新历史新高。

SpaceX引领的超级IPO浪潮能否开启美股的新时代？我们拭目以待。

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